三季度报告基本符合预期公司公布三季度报告:第三季度实现销售收入28.85 亿,同比增加6%,季度环比增加2%。净利润同比增加7.5%,环比降低-19%。归属与母公司的净利润同比增加11.7%,环比-20%。

　　二季度收入增加而利润下降的主要原因是管理费用率上升以及投资投资收益率有所下降。三季度毛利率18.5%与与去年同期18.6%,09 年第二季度的18.6%基本持平。三季度管理费用率比二季度上升1.2 个百分点,以及投资收益销售收入比下降0.5 个百分点,资产减值损失高于二季度,导致营业利润率下降2 个百分点。

　　1-3 季度实现销售收入80.66 亿,同比增加2%。实现净利润7.72 亿,同比增加6%,归属与母公司的净利润4.93 亿,同比增加5%。

　　预计未来3 年主营利润复合增长率约20%。

　　公司主营电梯和自动扶梯、印刷包装机械、液压气动产品、工程机械、人造纤维板、焊接器材等业务。其中主要业务为电梯新造和电梯维修、保养业务,在主营业务占比中达到70%以上。电梯业务品牌为上海三菱,是行业内有名的电梯品牌,国内市场占有率接近20%,占据行业首位。印刷包装机械业务占比达到4.4%。

　　公司 09 年1、2、3 季度EPS 分别为0.13、0.20、0.15 元。钱三季度累计实现EPS 为0.48 元。预计09年EPS 为0.65 元。2010、2011 年EPS 为0.78 元、0.93 元。

　　维持评级“买入”,未来可能的收购将为股东创造价值截至09 年三季度公司现金54.59 亿,折合每股现金5.2 元。预计每股超过4 元的现金为冗余现金。市场对公司经营性资产的估值只要不到10 元,对应09 年15 倍PE,2010 年13 倍PE,具备显著的估值优势。

　　此外集团持有美国高斯 40%股权,我们预计在2010 年高斯盈利逐步恢复到正常水平时可能注入上市公司。

　　带来外延式的增长,提升EPS,降低公司冗余现金水平。预计100%现金收购将增厚0.10-0.20 之间。预计可能的收购价格在10 亿人民币以下,现金收购将使冗余现金下降不到每股1 元,但是市值增加在每股1 元-2 元之间,可能的收购将为流通股东创造价值。